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市场对美联储降息预期过高?美国大选或增加控制通胀难度

今年以来,美股走势在很大程度上受到市场对美联储降息预期的影响。在3月份的议息会议后,美联储宣布保持利率不变,并暗示年内可能会有三次降息,这推动了三大股指屡次创出新高。

不过,资深华尔街人士认为,美联储的政策声明为其留下了巨大操作空间。美国景顺基金高级基金经理李山泉在接受第一财经专访时表示,一方面,鉴于市场对美联储可能降息的广泛讨论,美联储需要作出回应;另一方面,也需保持美国经济数据相对亮丽。由于降息时间和降息力度均不确定,美联储并没有带来特别实质性的内容。

“美联储声明无须过度解读”

“我不认为美联储此次声明有特别大的意义,没必要过度解读。”李山泉表示,“市场中不乏追求短期利益的投资者,他们往往会根据即时消息作出快速反应。然而,真正追求长期投资的大型资本通常不会在短时间内作出投资决策。”

“不要被短期行为误导。”李山泉警告称,“美联储之所以会降息,是因为发现经济开始疲软,或有疲软的可能性。如果通过降息避免了经济疲软,是否可以很快重振经济?若不能,企业盈利则会趋于疲软。从历史角度来看,在比较温和的通胀情况中,利率缓慢下降会给股市提供一个很大的上升空间,这种预期令部分投资者提前入场。或许这能解释美股近期的涨势。”

尽管美联储已连续五次将联邦基金利率目标区间维持在5.25%~5.50%的25年高位不变,但却通过调整公开言论推动了美股上涨。尽管美联储的“独立性”使其免受包括总统选举在内的政治因素影响,但在选举前夕,美联储或倾向在政策行动上更为谨慎。

“美国政府财政政策猛放水”

SlateStone Wealth首席市场策略师肯尼·波尔卡里(Kenny Polcari)在近期报告中提到,5月后,市场将处于6个月的“选举窗口期”,美联储不应调整利率。不过,CME美联储观察工具显示,市场预期美联储在5月继续按兵不动的概率为91%,6月降息25个基点的概率为64%。

在大选年期间,大笔预算承诺有利于拉拢选票,但也会对通胀产生短期或中期影响。李山泉对记者表示,美国通胀难以控制的很大原因之一是财政政策猛放水。

值得注意的是,美国前总统、共和党总统候选人特朗普发表的加征关税言论。李山泉表示,在此前特朗普执政期间加征的关税,实质上由美国消费者承担,因为无论是来自中国、墨西哥还是越南的商品,进口商通常会将关税成本转嫁至商品价格中。另外,拜登政府提出的针对“未实现收入(unrealized income)”的税收方案也引发广泛争议。这一方案针对拥有大量资本增值收入,但尚未通过出售资产实现增值的高净值人群。“这对资本很不友好,对股市是灾难性的。”李山泉称,“尽管该方案通过概率不高,但也展示了姿态,可以拉拢低收入人群的选票。”

金价继续得到提振?

随着市场对美联储降息预期增强,黄金价格在近期走强。同时,投资者正在等待本月29日发布的PCE通胀数据,以此判断降息时机。上周,现货黄金触及2223美元/盎司历史新高。

李山泉表示,市场对美联储即将降息的预期导致了对美元贬值的预期。这一预期,再加上庞大的预算赤字和债务水平,促使金价上涨。“当然还有其他原因。”他称,“除了美元之外,包括黄金、现金等避险工具是一个相对复杂的系统。”

同时,美联储利率政策对美国银行业产生直接影响。“毫无疑问,降息利好银行业。在此次加息周期中,尽管美联储加息力度较大,但除了少数银行遭遇危机之外,整体上银行业表现相对良好。”李山泉说。

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