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美联储“鹰鸽难定”,美股开年大反弹只是“昙花一现”?

  美联储“鹰鸽难定”,美股开年大反弹只是“昙花一现”?

  尽管美股反弹迅猛,但已有多家投行发出了警告,认为反弹不可持续。

  随着通胀见顶、美联储转向预期升温,美股在2023年初迎来大逆转。但涨势能否维持全年,依然面临诸多考验。

  截至1月收官,以科技股为主的纳斯达克综合指数上涨11%,为2001年1月以来最佳开局,标普500和道琼斯指数当月分别上涨6.2%和2.8%。

  去年,在美联储大刀阔斧的加息下,美股经历了2008年金融危机以来最为糟糕的一年;债市也一溃千里,追踪美国投资级债券的全债券市场指数(Total Bond Index)2022年下跌超过13%,创历史最差表现。

  开年美股大涨、债市反弹一扫颓势,这背后主要的原因是随着通胀数据见顶放缓,市场认为美联储已经打赢了这场通胀抗击战,投资者越来越乐观地认为,加息终点在即,甚至憧憬起了降息。

  然而,强劲的就业数据为这种乐观情绪浇了一盆冷水。美国1月非农就业人口猛增51.7万人,远超预期的18.5万人,失业率也创下53年新低。鲍威尔表态称,若就业继续强劲,很可能必须有更多行动,加息可能超出市场定价水平。

  一些分析师对市场前景发出了警告。花旗亚太区交易策略主管Mohammed Apabhai近日表示,交易员们忽视了美国利率峰值高于预期的风险,美联储利率可能达到6%,这可能导致债券和股票遭到痛苦抛售。

  “不要对美股抱太大期望”

  尽管美股反弹迅猛,但已有多家投行发出了警告,认为反弹不可持续。

  摩根士丹利首席投资官Lisa Shalett年初曾指出,美国股市在整个2022年经历的多次熊市反弹表明,尽管经济数据和美国国债收益率继续发出警告,但许多投资者还没有接受利率持续走高和经济大幅放缓的可能性。

  Shalett认为,不要对美股抱太大期望,美国股市投资者可能过于乐观,进入2023年有两个主要原因值得担忧:

  (一)缺乏吸引力的估值:股票风险溢仍相对较低,介于180至250个基点之间,而长期平均水平超过350个基点。这告诉我们,投资者没有因为承担股权风险而得到适当的补偿。

  (二)收益预期过高:市场对标普500指数2023年收益的普遍预期在230美元左右,这一数字意味着收益将增长约5%。对我们来说,这一预测没有考虑到企业可能面临的挑战,尤其是在它们开始真正感受到货币环境收紧的影响之际。我们认为更现实的预测是195美元,基于我们的预期,标普500将再下跌15%至20%,然后在2023年底恢复到与今天持平的水平。

  在上周的报告中,高盛David J. Kostin策略师团队表示,美股过去一个月的强劲反弹可能已是强弩之末,年内再无上行空间。他们认为,今年迄今累计涨逾7%的标普500已经准确释放出了经济增长好于预期的信号,美债收益率下降也是如此。

  被誉为“华尔街最准分析师”的美国银行策略分析师Michael Hartnett也发出了警告,他认为今年年初美股的涨势已接近尾声,衰退正慢慢逼近,投资者应开始警惕美股将被大量抛售的风险。在最新的一份报告中,Hartnett警告称,美股涨势已经过头,认为标普500将在2月中旬触及高点,如果下半年美国经济增长乏力,投资者将会经历惨烈的下跌。

  债市相对乐观

  相比之下,分析师们对债市的看法还算乐观,原因在于即便美联储继续加息,也不太可能像2022年那样激进,这对债券的影响将更加温和。

  美联储去年七次上调基准利率,将利率上调至 4.25% 至 4.5%,这是自 1980 年代初以来最激进的政策举措。

  根据芝商所美联储观察工具FedWatch的预测来看,3月加息25个基点的概率接近88%。

  图:3月23日美联储会议的利率预测概率(截至2023年2月14日)

  分析师认为,随着加息节奏放缓甚至停止,债市回报不一定会转正,但相对于股票,债券可能会重新成为投资组合稳定器和多元化工具。高盛预测,2023年债券收益率将超过股票股息,并且认为一旦发生衰退债市更是一个安全港。

  因此,投资者亦可考虑运用芝商所旗下的微型E-迷你股指期货合约来对冲美股潜在的回落风险。这是小规模合约,让交易者更容易进入期货市场。小规模合约具备与标准期货合约相同的资本效益、灵活性和多样化潜力,交易者只需支付一小部分的保证金,即可在流动性最强的市场进行交易。

  芝商所的微型E-迷你股指系列合约为交易者交易股指期货提供了更多便利。2022年第四季度,所有四种微型E-mini期货的日均成交量均达到300万份合约(看下图)。

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