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　　7月21日周四，伴随11年来首次加息、而且是超出市场预期大幅加息50个基点的重磅决策，欧洲央行同期发布了反欧元区成员国借贷成本割裂化的新工具：传导保护机制(TPI)。

　　然而，市场并不给央妈面子，意大利、西班牙国债收益率大幅走高。

　　分析指出，欧央行加息势必不成比例地推高欧元区外围国家的借贷成本，即意大利、西班牙、葡萄牙、希腊等负债较深的“欧猪”国家国债收益率上升幅度要大于德法等“核心”成员国。如果欧央行持续加息，欧元区南部成员国未来几个月的借贷成本可能面临持续且大幅上升的困境。背负大量债务并深陷政治危机的意大利尤其脆弱，借贷成本蹿升将令其经济前景更为黯淡。

　　但结合欧央行一再强调“非国家基本面引发的融资情况恶化”等前提条件，可以推知，欧央行不太可能马上使用TPI买债工具来专门抵消意大利这种由政府风险引发的危局。但欧央行可能会试图防止意大利的困境外溢，抬高西班牙和葡萄牙等周边经济体的借贷成本。