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开年2个月“已超”去年全年,信贷高增长还会继续吗?

  1-2月合计来看,新增信贷为6.7万亿,同比多增1.5万亿,这已经超过去年全年新增1.36万亿的新增信贷量。多位分析师认为,1-2月信贷投放太快,预计信贷投放节奏存在放缓的可能性。

  开年以来,信贷已经连续两个月大超预期:

  1月,新增社融5.98万亿,同比少增1959 亿,增速为9.4%,新增新增人民币贷款4.9万亿元,同比多增9227亿元。

  2月,新增社融3.16万亿,同比多增1.95万亿,增速为9.9%,新增人民币贷款1.81万亿,同比多增5928亿。

  2月一般是信贷小月,今年却出现了逆季节性较快增长。1-2月合计来看,新增信贷为6.7万亿,同比多增1.5万亿,这已经超过去年全年新增1.36万亿的新增信贷量。

  这种高增长的态势还会延续下去吗?

  近日有多家券商分析师注意到这个问题。方正证券分析师张伟的结论是,信贷投放总量需要与经济增速相适应,也存在“隐性”限制。这意味着前面投放节奏快,后续信贷投放量就会减少,甚至可能出现之后信贷投放持续少增的情况,因而需要政策面平滑信贷投放节奏。

  我们预计1-2月信贷投放太快,因而信贷投放节奏存在放缓的可能性。近期大行在货币市场拆出资金,资金面收紧压力减缓,以及票据利率震荡,这些或许说明信贷投放节奏有所放缓。

  光大证券分析师王一峰、刘杰也看到,1-2 月份信贷增长已经形成信贷脉冲迹象,有一定“虚火”,需要重新审视下一阶段信贷投放的总量和节奏逻辑。

  1、过快的信贷增长导致供需矛盾持续加大,贷款利率下行幅度过大,甚至与存款成本形成倒挂,易滋生空转和套利行为,造成银行资产负债表虚增,金融支持实体效率被误读。

  2、过度对标贷款规模增长,将大幅度弱化商业银行的商业性、市场化行为,形成一定不良导向,进而加剧商业银行营收、盈利压力,对资本充足率形成挤压,甚至减弱未来支持实体经济和维持信用扩张的能力。

  3、“畸低”贷款定价对中小银行业务合理发展形成挤压,伴随着贷款利率的整体大幅下行,造成中小银行普遍的资产荒,或者倒逼其采取不审慎的风险定价行为,进而降低了其抗风险能力,容易导致处置风险资源不足,稳定性下降。

  4、部分国股银行信贷投放节奏过快,而存款资金未能等比例增长,存贷差压力加大,导致整体银行业负债成本“易上难下”,净息差压力同时受到资产负债两端挤压。

  5、潜在的通胀风险压力增加。2 月份 M2 增速已经达到 12.9%,若“信贷脉冲”持续,可能导致信贷和货币增长较大幅度超过名义 GDP,在经济明确显示已经进入恢复态势的情况下,未来人流物流增加或带动资金流动加速,对潜在通胀压力需要保持警惕。

  在近期国新办新闻发布会和“两会”上,央行刘国强副行长已明确表示,“要处理好稳增长和防风险的关系,不盲目追求信贷高增长”。

  王一峰判断,今年1-2月份超季节性高增的信贷投放节奏,在后续有望出现控量降温,料最快在3月份新增人民币贷款即有望维持同比小幅多增;“畸变”的贷款利率也将逐步、有序回归合理水平,既保持支持实体经济的强度,实现贷款综合定价水平较去年下行,又能够方式副作用强化。从二季度开始,信贷投放应回归至正常节奏。

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