天风证券：
历史上，全球央行的外汇储备和黄金储备年度变化额呈现出一定的负相关性(相关系数-31%)，两者的剪刀差在去年走向了极致。其实，外汇储备下降在美联储加息-美元升值的周期内并不少见，但2022年下降的速率是创记录的，全球央行外汇储备较2021年底同比下降了7%，创下1982年以来的新低;而黄金储备全年则同比增加了11%，创有数据统计以来的新高。
我们认为，外汇储备和黄金储备变化的剪刀差走阔体现了中央银行开始不信任现有以美元为代表的国际结算货币体系。
历史上相似的情况发生过两次：第一次是美元逐渐取代英镑成为国际结算货币的阶段(上世纪30-40年代)，第二次是布雷顿森林体系瓦解前的阶段(上世纪60-70年代)。
